降准今日实施 资金面缓解市场利率回调

SMM网讯：中国央行降准释放的1.3万亿流动性今日到位，近期异常紧张的资金面明显缓解。

截至目前，上交所国债逆回购利率GC001回落至2.7%；银行间市场1天质押式回购利率报2.5506%，较昨日开盘的2.5603%回落；7天期质押式回购利率今日开盘报2.6528%，也较昨日2.6971%回落。

中国央行4月17日表示，从4月25日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点；同日，上述银行将各自按照“先借先还”的顺序，使用降准释放的资金偿还其所借央行的中期借贷便利（MLF）。

以2018年一季度末数据估算，操作当日偿还MLF约9000亿元，同时释放增量资金约4000亿元，大部分增量资金释放给了城商行和非县域农商行。

在降准资金到位之前，近期银行间资金面异常紧张。

本周一，GC001全天加权平均8.51%，比上周五上涨了220BP，R001加权平均3.60%，也比上周五涨了23BP。

昨日早盘，不少银行资金交易员纷纷顶格融入隔夜及7天期资金，非银资金利率攀升则更为明显，上交所国债逆回购利率GC001早盘一度飙升至10.6%。

不少人认为，资金紧是因为缴税，远水解不了近渴，是很正常的现象。招商证券固收团队刘郁提到，本次税期异常紧，原因主要有三：4月税期期间央行的净投放对缴税的对冲力度明显不足；4月降准的强刺激，引发增量资金需求增加；此外，和前两年相比，今年财政支出节奏不同，4月流动性“底子”较薄。

联讯证券李奇霖团队则指出，缴税只是一个因素，此次资金面连续多日的收紧，资金供给的相对匮乏只是一个背景辅助，主要问题出在资金需求端——金融机构的加杠杆行为带动的融资需求。

前期资金宽松时期，套利空间显著，较多机构提升了杠杆水平，资金当日到期后，加杠杆的投资者考虑到缴税期影响时间有限，未来降准带来的资金面宽松可期，会选择续杠杆，而不是抛售资产解杠杆。

在融入资金选择上，也会选择相对短期限的资金来尽可能的降低成本，从而造成资金需求大量集中在短端，隔夜资金占比大量提升的局面。

随着降准资金25日到位，资金面开始恢复至中性，不过在市场人士看来，重现回到宽松状态很难。

中银国际表示，4月25日降准落地，同时月末也将陆续有财政支出，月末供给水平将有所回升没有太大争议，但相比降准带来的资金释放，财政支出资金到账的时间点会有一定的不确定性。

“投资者大多预期4月25日资金面紧张能够完全恢复，我们认为对此应保留一分谨慎。”在中银国际看来，降准资金落地后资金面有望恢复中性，但难以重现月初的宽松态势。