前两次美国失业率跌破4% 都出现了经济衰退

在4.1%水平维持了5个月后，美国失业率终于在今年4月跌破4%，至3.9%。

美国经济已经连续扩张了107个月，它是否能坚持到2019年7月，打破连续121个月的增长纪录？

当心乐极生悲：2000年，失业率跌破4%后，科网泡沫就见了顶；1966年，同样是失业率跌破4%以后，美国迎来了70年代的漫漫十年经济低迷。

失业率并不是越低越好。即使是在经济最强劲的状态下，跳槽的工作者也会为社会贡献一些失业率。过于低下的失业率往往意味着，拐点过后，失业率会急剧上升。

而且劳动者的充分就业，意味着企业的提薪压力，进而传导到通胀。如果低失业率长期维持，高通胀下的资产泡沫可能会酝酿下一次危机。

因此经济学家有了“非加速通货膨胀失业率”（Non-accelerating Inflation Rate of Unemployment，NAIRU）的概念，即保持经济平衡，通胀压力稳定的失业率水平。

但NAIRU本身也是一个因时而异的目标，难有确定的数值。对于美国经济能容忍多低的失业率，美联储最新（今年3月）的解释是，政策制定者的看法是未来5-6年，在没有大型冲击的情况下，失业率在4.5%-6%区间内。

这样看来，失业率已经相当一段时间低于NAIRU水平。如果结合其他经济表现来看，收益率曲线趋于平缓，通胀回升，股市下跌，消费者债务增加——这一切都在指向经济衰退，而非扩张。

德银经济学家Peter Hooper此前在布鲁金斯学会的讨论中称，美联储从未实现“将显著低于NAIRU水平的失业率拉升，却不带来经济衰退”。

不过，保持乐观的根据也不是没有。对于最为广义的失业率指标，即还包括了兼职工作中的U6失业率，同样是3.9%的整体失业率（U3），2000年，U6失业率降至了6.8%，但2018年4月，U6失业率仍高达7.8%。

这样看来，就业市场似乎还有趋紧的空间。

美联储也认为失业率还有下降空间。在3月最新一期的经济展望中，美联储预计2018年失业率在3.8%，2019年和2020年进一步下降至3.6%，长期失业率为4.5%。

前一次失业率到这一水平是半个世纪以前。美国失业率在1966年跌至3.6%水平，1968年在3.4的低位维持了9个月。