美国炼油行业面临洗牌

美国炼油市场即将洗牌，第二大炼油商马拉松原油公司（Marathon Petroleum，以下简称“MPC”）日前宣布收购第五大炼油商Andeavor，此举将助力MPC挤掉瓦莱罗（Valero Energy）成为全美最大原油加工商。目前，美国炼油行业“五分天下”：原油日处理产能260万桶的瓦莱罗位居第一，原油日处理产能179.4万桶的MPC位居第二，埃克森美孚以170.6万桶的炼油产能位居第三，菲利普斯66（Phillips 66）和Andeavor分别以161.2万桶和120万桶的产能排名第四、第五。并购额高达360亿美元路透社近日报道称，MPC同意斥资233亿美元收购同业竞争对手Andeavor，包括后者债务在内收购价值高达360亿美元。

两家公司董事会都批准了这笔交易，初步预计今年下半年完成。根据协议，MPC将通过现金加股票的方式收购总部位于德克萨斯州的Andeavor，收购价相当于Andeavor每股价值152.27美元，较后者4月27日收盘价溢价24.4%。收购完成后，MPC股东将拥有新公司66%股份，Andeavor股东持剩余34%股份。据悉，MPC首席执行官Gary Heminger将继续担任新公司最高决策人，而Andeavor董事长兼首席执行官Greg Goff将成为新公司执行副主席。此外，新公司董事会还将为Andeavor空出3个董事席位。据《金融时报》报道，“第二”和“第五”的结合将创建一个原油日加工量达到310万桶、占美炼油市场份额15%，同时拥有庞大精炼资产和油气管道的新下游巨头，届时美国炼化行业将迎来新变化。MPC此番收购还将考虑国际海事组织（IMO）的限硫新规。IMO去年7月宣布，将从2020年1月1日开始实施0.5%的全球硫排放限制，要求在硫排放控制区以外航行的所有船舶使用硫含量不高于0.5%的燃油。对此，MPC表示，鉴于低硫燃料未来将成为航运业的主流，旗下炼油厂将为此做好准备。数据供应商Dealogic指出，这笔收购案是继2016年10月以320亿美元收购油服商贝克休斯之后全球最大一笔石油和天然气交易。IHS Markit分析认为，新MPC的炼油产能将位居全球第六。Gary Heminger表示，两个业绩强劲且业务互补的公司结合，不仅能够创造出美国本土炼油和营销市场的新领导者，还将为长期可持续发展和股东价值带来正面影响。这笔收购案还将为MPC带来显著协同效应。MPC在一份声明中指出，通过改善原油采购及其它环节的效率，每年有望节省超过10亿美元的成本。Gary Heminger透露，协同效应将在收购案完成后的第4年全面显现。对此，加拿大皇家银行资本市场（RBC Capital Markets）分析师Brad Heffern表示了担忧：“三四年才可能显现协同效应，时间拉得有点长，对MPC而言，这笔收购案价值并不划算。

不过，考虑到MPC的市场地位和管理层的能力，我们仍对这笔收购案拥有很大信心。”炼油商趁势扩张据悉，值得一提的是，鉴于MPC和Andeavor的业务在地理位置上有很大差异，而非集中在某一地区，直接拉低了这笔收购案的区域垄断嫌疑，更容易获得监管机构的批准。路透社指出，MPC主攻美国东部地区，Andeavor则以西部地区为主，二者重叠地区只有德克萨斯州、明尼苏达州和威斯康星州。MPC在中西部和墨西哥湾沿岸经营着7家炼油厂，Andeavor在西海岸运营着10家炼油厂。据了解，MPC为美国20多个州供应汽油等燃料，还是美第四大便利店品牌“Speedway”的拥有者，同时运营着一条1.1万英里的原油和轻产品管道。今年第一季度，MPC净利润上涨20%，总收入增长16%，到189.8亿美元。Andeavor是美国西部最大石油精炼商和加油站运营商，前身是特索罗石油公司（Tesoro），去年8月改为现用名。截至去年底，该公司原油日炼化产能约120万桶，运营着3255座加油站。《洛杉矶时报》指出，Andeavor旗下3200多个油品便利店和传统加油站都将纳入MPC便利店品牌“Speedway”，该品牌同时拥有油品和非油品便利店，是美国炼油商下游油品便利店的代表。数据显示，美国2017年燃料消费量达到创纪录的930万桶/日。事实上，MPC正在从美国蓬勃兴旺的页岩油生产以及不断成长的燃料出口市场中获益。将Andeavor收归麾下后，MPC将利用其在德克萨斯州和北达科他州油田的物流及终端业务，增加在美页岩油行业的权重。此外，Andeavor在墨西哥布局加油站网络的举措，也将帮助MPC敲开快速增长的墨西哥燃料市场的大门，墨西哥当前炼油厂老龄化严重，无法满足人口增长所带来的汽油及其它油品的需求。福布斯网撰文称，油价上涨和燃料需求强劲的当下，正是美国炼油商扩展业务的好时机。

过去一年，MPC股价涨幅超过50%，而Andeavor股价涨幅达到75%，“合二为一”的结果将有利于美本土下游市场。近10年，美国中西部和墨西哥湾沿岸的炼油厂一直受益于美国激增的页岩油产量，而位于西海岸的炼油厂则获益较少，这是因为加利福尼亚州是美国最大燃料市场且燃料规格比其它地区更严格，为了满足该州庞大需求，该地区炼油厂不得不依赖进口原油，因为从德克萨斯州和北达科他州运输页岩油成本较高且并不便捷。